1985年1月2日深圳特区证券公司(今天的巨田证券)开始试办,从此,我国证券公司从无到有,从小到大,迈着市场化、规范化、国际化的步伐与时俱进,证券公司作为一支不可或缺的中介力量十几年来与我国的证券市场一起发展壮大。据中国证监会的有关信息显示,目前我国共有证券公司126家,注册资本金超过1000亿元,总资产超过6000亿元,证券营业部约3000家,投资者开户数已经超过7000万户。

我国证券公司的发展史,无疑是中国证券市场在发展中规范在规范中发展的一个缩影。早期的证券公司大都由国有商业银行发起设立，股权结构单一,法人治理结构也不完善,随着银证分业,《证券法》《证券公司管理办法》等有关法律法规的实施,近几年来证券公司通过增资扩股、IPO、证券公司之间的购并重组、设立中外合资的证券公司、设立中外合资的基金管理公司。不仅使证券公司的资本实力大为充实,同时股权结构也日趋多元化，内控机制和风险排查机制日益健全，市场化运作程度不断提高。

随着我国加入WTO ，中国证券公司面临着巨大的观念冲击、市场冲击、业务冲击、人才冲击和技术冲击。面对“新兴加转轨”的市场环境,面对虎视眈眈的国际资本“巨鳄”，本土券商能否经受住考验,直接关系到对外开放环境下中国证券业的生死存亡,也关系到整个证券市场能否健康快速发展。随着市场不断的透明化、信息化,监管手段的不断完善化法规化,证券市场的不断国际化,中国券商如何在未来不到三年的保护期内有所作为,迅速增强实力已成为证券业迫在眉睫的头等大事，中国证券公司在发展中规范、在规范中发展、在规范发展中创新,努力打造强大的中国本土券商应该成为大家的共识。

那么中国券商如何“规范、发展、创新”呢,笔者就此提出以下一些观点供大家共同探讨。

首先,先探讨证券公司的规范问题。

十几年来中国证券公司在推动中国证券市场发展壮大的过程中起了举足轻重的作用,他们的成绩是有目共睹的,但是在证券公司发展壮大的过程中所存在的问题也是不容回避的,因为证券公司在经营过程中不规范的经营行为而给整个证券市场所造成的负面影响也不少,比如远的有“著名”的“万国事件、君安事件”近的有“大连证券事件、鞍山证券事件、富友证券事件”等。而总结这些年来证券公司所引发的问题来看,其根本的原因就在于证券公司没有真正做到依法规范化经营和管理,随着中国证券市场正在向市场化、规范化、国际化的方向加快发展,证券公司本身的规范化也迫在眉睫的提到证券公司的议事日程上来,那么证券公司应该在哪些方面规范化自身呢?

第一、完善法人治理结构：

由于历史的原因,我国的证券公司大多数是由原来的国有商业银行发起设立的,正如许多上市公司一样证券公司也存在股权结构单一,所有权和经营权不能有效分开,证券公司的经营水平较差、依法经营的意识淡薄、风险管理问题较多,出了问题，其最终的买单者只能是国家和中小投资者,这严重的影响了证券公司的健康发展,针对此,有必要对通过以下一些途径改变证券公司的法人治理结构。1.对公司进行股份制改造,加快证券公司上市的步伐。证券公司通过发行上市加快规范经营已是大势所趋,通过股份化和上市,一方面不仅可以解决中国证券公司资本规模偏小的问题,也可以从根本上提高公司的治理水平。2.考虑引入独立董事制度,实现公司法人治理结构的创新,在目前公司股权结构不合理同时也不可能短期从根本上解决这个问题的情况下,引入独立董事将有助对公司的管理层形成一定的监督和制约机制,可以从一定的程度上规范公司的经营行为和保护中小股东的利益。3.实行经营者和职工的持股和股票期权激励机制,使公司员工与公司的利益共享,风险共担。

第二、优化组织管理结构：

由于历史的原因我国的证券公司目前的组织结构很多不能适应现在证券市场市场化、规范化、国际化对一个现代企业的要求,甚至有些公司的组织结构成为了阻碍公司健康发展的一大因素,对此,建议公司要：1.树立制度第一的管理思想,公司要制订一套不论对经营者还是 一般的员工都行之有效的管理约束制度,所有的公司的经营者和员工都应该在公司制订的制度下开展工作，形成高效、规范的现代企业。2.完善事业部管理模式。随着公司的不断发展壮大,公司对各个事业部要形成有效的管理和激励机制,促使每个事业部各司其职,在公司总体发展框架下发挥最大的能动作用,使事业部的个体利益和公司的总体利益一致,共同推动公司的发展壮大。3.实施集团化战略。随着证券市场对外开放程度的逐渐深入,公司要积极向集团化的发展方向努力,以提升公司的竞争能力，以迎接外来国际资本“巨鳄”的挑战。公司实现集团化战略,应该以控股为主要手段,实现从总分公司的体制为主的组织架构向母子公司体制的组织架构转变。

第三、强化公司风险管理制度。

综观我国证券公司十几年发展过程中所出现的问题,很多都是缘于公司没有形成有效的风险管理制度,使公司未能在问题形成之前和发展过程中及时发现和解决,终于导致严重的后果,造成恶劣的影响。对此,证券公司有必要在证监会发布的《证券公司内部控制指引》的框架下从以下几方面强化风险管理制度：1.树立科学的风险管理理念,证券公司要不断的强化和贯彻风险管理理念, 形成系统的风险管理控制制度 , 让公司每一个员工都成为风险管理的一道坚实的屏障。2.建立合理的组织架构,公司要成立专门的风险管理部门,直接对董事会负责,确保公司能对各种风险进行识别、监管和综合管理。3.提高风险管理技术水平,证券公司应该运用现代化的风险管理技术,形成组织严密并能适应对各种风险进行监控的综合管理和控制模型。4.建立健全风险管理的内控体系,将风险评估、风险控制、风险管理三方面有机的结合起来。

其次,探讨证券公司的发展对策问题。

伴随着中国证券市场十几年来的大发展,证券公司也从无到有,从小到大逐渐发展壮大,十几年来证券公司已经成为推动我国证券市场快速发展的不可或缺的中介力量,他们对整个证券业和中国经济的发展和转型起了极大的推动作用,但是,我们也应该看到我国证券公司在发展的过程中,也存在许多问题,比如：资金规模小,资产质量较差,业务雷同,业务领域狭窄,经营水平较差,抗风险能力弱；特别是现在中国已经加入WTO,才十几年历史的我国证券公司如何在面对与经历过百余年资本市场锤炼且实力雄厚的国外证券公司同场竞技,出路只有一条,那就是发展壮大自己，走规模化、信息化、国际化的发展道路,提升自己的核心竞争能力。1999年开始，我国证券公司步入规模化发展阶段。在《证券法》对券商分业经营、分类管理的规定之下，许多中小券商通过增资扩股，跻身综合性券商之列，而大型券商则通过进一步做大规模以提高竞争实力，我国证券公司掀起了规模化发展浪潮，证券业务的市场集中度大大提高。

第一、扩大规模,走证券公司直接上市之路,改善公司治理结构。

从世界的证券业的发展历史和现实情况看,证券公司的功能的有效发挥是以规模为支撑的,比如美国最大的三家证券公“Morganstandly、Merrillynch、Goldmansachs”就具有显著的规模经济效益, 2000年,它们以占全美证券公司64.77％的股东权益,实现了76.11％的净利润,三大证券公司平均EPS高于美国证券行业平均水平8.17％。客观的说, 中国券商目前过小的规模,使其在应对证券市场开放的严峻挑战方面显得力不从心。因此,迅速增强资本实力、逐步扩张业务规模、不断提高资本运营效率就成为中国券商提升综合竞争力的必然趋势。在这个过程中,一个首先需要解决的问题就是尽快拓宽证券公司的融资渠道。从国外的经验来看,上市对证券公司而言显然是一个理想选择。日本最大的25家证券公司已经全部上市,美国几乎所有大的证券公司都放弃了合伙制,成为上市的公众公司。事实证明,证券公司上市有利于迅速扩充资本金、增强抗风险能力,也有利于建立、健全和完善法人治理结构、内部控制制度、风险监控体系、激励约束机制等,从根本上实现经营机制的转换,确立符合开放环境下证券业基本属性的经营规范。

第二、加速产业升级是发展的关键

从国外证券公司的发展演变来看,行业的集中是一个不以人的意志为转移的客观趋势。无论是美国、日本还是欧洲的投资银行业,在早期的发展中,都有大量的参与者,但是随着业务的增长,投资银行对资本的需求越来越大,经过一系列的兼并重组和市场竞争,最终形成规模化和集约化的行业结构和布局。1997年以来,美国证券公司的合并案件就达400多件,涉及金额达3000多亿美元。并购成为证券公司实现规模扩张和业务整合的重要途径。

在我国,优化证券行业结构,并加速产业升级也是亟待研究和解决的重大课题。可以预见,中国证券公司将来也会出现业务显著向少数证券公司集中的情况。基于这一背景和趋势,证券公司的并购资金来源,最好的形式应该是来自证券公司本身的资本和引入证券公司上市后可流通的公众资本,这样也将更有利于证券公司治理结构的完善、证券行业的发展以及证券公司业务的拓展。

第三、银行券商重新携手,混业经营大势所趋。

20世纪80年代后期以来，国际证券行业最明显的发展趋势之一就是金融业的混业经营。大型的银行集团逐步推动对证券行业的介入，对大型证券公司实施并购，1986年英国允许银行兼并证券公司，形成经营多种金融业务的控股集团；1998年4月，日本实施“金融体系改革一揽子法案”，放宽对银行、证券、保险的业务限制，允许金融机构跨行业经营各种金融业务；1999年11月，美国也在众参两院以压倒多数通过了《金融改革现代化法案》，允许银行、证券、保险公司业务相互交叉，标志着美国在世纪之交放弃分业经营模式进入混业经营的新纪元。至此，随着英国、日本、美国三大金融巨头先后正式加入混业经营的行列，混业经营成为国际金融业大势所趋。
    在中国，虽然金融业目前仍处于分业管理模式的架构之中，但金融市场已出现混业经营趋向，货币当局的许多金融政策已初步显露出向混业经营方向转变的迹象，如允许保险公司投资证券基金等。中国建设银行在1996年与外资合作组建了中国国际金融有限公司；工商银行在香港收购了东亚证券；中国银行在伦敦组建中银国际；中国光大集团拥有光大银行，光大证券和光大信托3家金融机构，同时持有申银万国证券公司的19%左右的股权为其最大股东，还拥有在香港上市的子公司光大控股、光大国际和香港建设公司。已经具备中国金融业混业经营企业集团的雏形。与光大集团相类似的还有中信公司和平安保险公司。这无疑为中国将来的金融混业经营昭示着一个方向。

另外，尽管我国目前分业竞争的格局刚刚确立，但已经面临着诸多的问题，如：分业经营导致国内金融机构的业务范围受到限制，商业银行不良资产比例上升，风险加大；证券公司融资渠道有限，业务单调，很多金融衍生产品不能得以应用；保险公司参与证券投资的品种和工具有限；不利于对于证券市场的业务深化和金融工具的创新等。而且，在我国加入WTO后，金融自由化、全球化会给中国分业经营模式带来严重冲击。因此，实行金融业混业经营将是我们应对国际化竞争的选择方向之一。

第四、促进与境外证券机构的合作。

根据有关方面公布的资料，加入WTO后，“外国金融公司允许在基金管理企业中持股33％，3年后增至49％；外国股票包销商可在合资承销公司占33％。”今后外国公司主要通过中外合资的方式进入证券市场的承销和自营业务，并且暂时还不能取得绝对控股权。根据上面这些要求，尤其是新的金融服务协议，中国完全开放证券市场是必然趋势。

随着我国加入WTO,证券业的国际化步伐稳步提速。1995年5月,中国建设银行、美国摩根士丹利国际公司等5家中外机构共同组建了中国国际金融有限公司。这是我国第一家中外合资投资银行公司。在我国正式成为世贸组织成员后不久,证监会就发布了外资参股证券公司、基金管理公司设立办法的征求意见稿,显示了我国政府在证券业开放问题上的积极态度。2002年7月1日,两办法正式颁布,填补了法规上的空白,并迅速推进证券业的对外开放。目前已有5家中外合资基金管理公司的筹建申请获证监会受理,并已有两家获准筹建；中外合资证券公司的筹建也在积极准备申请中。证券业的国际化进程是一股不可阻挡的潮流,在引入新的管理理念和经营模式的同时,不仅将为证券业注入新的活力,也将对投资者的投资理念和整个证券市场发展产生深远的影响。

最后,探讨证券公司在规范发展的基础上创新的问题。

十几年来虽然我国的券商得到了长足的发展,但是目前我国证券公司还存在着业务雷同、专业化水平低、特色化业务少等方面的问题。面对证券市场开放的巨大压力,我国证券公司格局将发生变化,行业垄断将被打破。因此,也迫切需要借鉴国际经验强身健体、不断创新 。针对目前我国证券公司普遍存在的问题,建议从以下几方面进行发展创新。

第一、制度创新

国际上证券公司或投资银行的股权极为分散，股权集中度较小，而我国证券公司的股都很集中,且都是私募的国有法人股东,针对这种现状,有必要对证券公司进行股份制改造,建立现代的企业制度，通过增资扩股与改制,使公司的股权结构有效分散,有利于公司的所有权和经营权的分离。

随着市场环境的变化，证券公司的体制和组织结构需要作出及时的调整和改革。对大型证券公司而言，金融控股公司是一种比较成熟和完善的企业组织形式，可以根据业务不同分别成立各个子公司，有利于各项业务的发展，又有利于公司的风险防范。

在建立证券公司法人治理结构方面，应完成公司股份制改造，加快上市步伐；理顺股东会、董事会和监事会之间的制衡关系；引入独立董事制度。

第二、管理创新

在管理机制创新方面，证券公司应按集中统一、分级授权的原则进一步完善决策体系，形成股东大会、董事会、经营班子、职能部门等不同层次的决策制度；应按统一控制、分级管理的模式健全和完善风险控制和财务监督体系；应建立总部统一管理、各部门相互协调的资源共享体系。

在管理模式创新方面，经营管理网络化将是管理模式的一个必然选择。充分利用网络化的经营管理模式，构筑资源共享平台，优化资源配置。在新形势下,证券公司应该适应时代的要求,与时俱进,根据本身的特点,创建学习型组织的管理模式,努力提高证券公司的管理水平。创建富有特色的企业文化。

第三、业务创新

目前我国证券公司收入的主要来源还是依赖以传统的四大业务,也就是经纪业务、自营业务、投行业务、资产管理业务；其中经纪和自营业务收入占券商总收入的80%左右,而在企业并购、资产证券化、财务顾问、创业基金等现代投资银行业务方面则明显不足，随着佣金制的改革和近几年市场行情比较的低糜,许多券商都陷于困境之中，甚至有些还发生生存的危机。随着市场逐步的规范化和国际化,随着QFII 的引入,面对着国外实力强大的券商,如果国内券商不在业务上有所创新,那么不仅面临传统业务被分割的危险,而且新业务的拓展也存在强大的竞争,国内券商唯有在业务上创新,才能生存。

对此,建议券商在巩固传统业务的基础上从以下几方面对业务进行创新：1. 经纪业务创新。比如：以多功能投资银行为发展方向，大力开发机构客户；信息咨询应与经纪人制度相结合，成为证券公司的柜面业务；全面实行经纪人制度，构建经纪业务新的经营模式。同时大力推进网上交易业务, 充分利用网络技术的飞速发展及网上交易的低成本扩张效应，促进网上交易份额的不断增长。2. 资产管理业务创新。在全球金融服务业中，资产管理业务是传统业务之外规模最大的金融服务业务，资产管理是增长最快、吸引力最强的业务之一。券商开展委托资产管理业务，比如组建开放式基金等,除可获盈利外，还可以通过开展该项业务进一步推动现有业务的发展。3. .投资银行业务的创新。比如：引进主办投资银行制和拓展企业并购财务顾问业务。促进券商与企业间合理分工，发挥券商在资本运营方面的优势。同时，也可以避免整个市场的无序竞争，稳定市场，提高市场运行效率。4. 积极进行金融产品创新，以创新求发展。近20年来，金融衍生产品市场的迅速发展已经成为国际金融市场最显著、最重要的特征之一。1970年代以来，由于国际经济环境日趋动荡，利率、汇率频繁波动，投资银行在期权、期货、掉期等衍生金融工具领域做出过积极贡献。1990年代以来，金融工具的出现使投资银行在控制日趋复杂的市场风险、创造更加独特的风险收益工具合成新型证券等方面具有不可比拟的优势。我国证券公司应根据自身条件有选择、有目的地参股期货公司、基金管理公司以及风险投资公司，极大地扩展期货、资产管理以及风险投资等创新型业务，实现业务品种多元化，增加收入稳定性。5. 探索在分业原则下证券业与银行、保险业的合作，加快国际化进程，在新形势下,券商应该探索和银行、保险在各个相关领域上的合作,利用银行业、保险业的广泛影响、雄厚的资本实力、通畅的网络技术、人才储备等方面优势,在银证合作方面、委托理财等方面进行广泛的合作,做到优势互补,共谋发展。

第四、服务创新

以扎实的业务技能为基础，树立以客户为中心的经营理念。要及时了解、并充分理解客户的需求，为客户提供全方位、个性化的服务，以保持和提升具有核心竞争力业务的优势。

总之,中国本土的券商在面对着中国证券市场逐步走向规范化、法制化、市场化、国际化的进程中,在这个新兴加转轨的市场中。面对着将与国外实力雄厚的证券公司同台竞争的情况下,要坚持在规范化的基础上求发展,在发展的过程中规范,以创新的精神来解决规范发展中出现的问题,努力打造强大的中国本土券商。