来源： 人民政协报

在新三板分层制度初具条件的情况下，新三板是金融产品市场和交易方式的创新。当前的金融创新主要围绕突破利率管制、突破分业经营来展开，但不适应国情需要的过早、过快的金融创新难以长久。 

上个世纪的金融创新是资金的分配方式和分配机构的创新，而21世纪的金融创新主要是围绕突破利率管制、突破分业经营的创新，目的是抢夺理财市场的大蛋糕。例如余额宝，利用监管套利突破利率管制，但随着利率市场化的进程，该类产品并不能长期保持高收益。 

金融创新包括三个维度：一是金融市场主体机构的创新，如银行、证券、保险、基金、典当行、私募基金、私募股权PE等；二是金融产品市场和交易活动方式的创新，比如新三板，这属于沪深股票市场之外的一种交易方式创新；第三，围绕市场和金融主体的创新，也就是微观金融的创新而带来宏观调控监管的创新，比如对证券公司如何监管、对新三板交易系统如何监管等。 

新三板的推出是一种创新，创新是市场金融体系丰富和完善的动力，是推动实体经济发展的基础，而金融创新的最终目的之一便是扩大杠杆率。监管者为了市场的稳定，要不停地和创新进行博弈，被监管者和监管者之间不断的博弈过程就推动了经济的不断发展。 

金融的本质决定了金融是不稳定的，因此过早的创新、过快的创新，不适应实体经济发展的创新是不长久的，就容易造成资产泡沫、宏观经济波动，甚至金融危机。历史上很多不适应时代发展、干预市场发展的创新都是短命的。 

举例说，今年银行推出可转让大额存单（CD），目的是配合利率市场化。但其实上世纪80年代，我国就根据美国的条例推过可转让大额存单，但因为当时条件不成熟，于是在1998年左右便停掉。新三板也一样，如果在20年前就推出新三板，则不符合当时实体经济、资本市场发展的实际情况，也将难以长久。 

（作者系国务院参事、国务院发展研究中心金融研究所名誉所长）